9201 JAL9202 ANA2027年3月期 上期（2026年4〜9月）基準日 2026-11-15単位 億円

JAL × ANA
同じ燃料高、違う決算

売上はどちらも2桁の伸び。それでも利益の落ち方は大きく違いました。決算資料の数字だけで、2社の違いと、次の決算で確かめることを1枚にまとめています。21年投資を続けてきた目で、見るところを絞りました。

今回の要点 SUMMARY

上期の利益は、JALがEBIT 701億円（前年比▲36.0%）、ANAが営業利益881億円（▲9.7%）。大きな要因はどちらも燃料費で、JALの燃油費は前年より47.4%増えました。

通期の予想はどちらも利益を変えていません。そのため下期に必要な利益は、JALが上期の1.57倍、ANAが0.70倍と、正反対の形になっています。

ところが原油が下がった10/30から11/13の株価は、JALが+14.7%、ANAが+9.5%。利益の落ち込みが大きかったJALのほうが上げています。

1 決算を並べる RESULTS

項目（上期累計）JALANA読み方
売上10,989 +11.7%13,987 +17.5%ANAは日本貨物航空（NCA）の連結の時期がずれ、前年比が大きく見える
利益EBIT 701 ▲36.0%営業利益 881 ▲9.7%JALはIFRSのEBIT、ANAは日本基準の営業利益。物差しが違う
利益率6.4% ▲4.8pt6.3% ▲1.9pt率は今ほぼ同じ。落ちた幅が違う
純利益390 ▲42.2%670 ▲11.8%
燃料費2,856 +47.4%3,601 +1,367億円ANAは燃料税を含み、NCA分も入る
7〜9月だけの利益574 ▲10.5%673 +65億円JALは4〜6月の落ち込みが大きかった
通期予想（利益）1,800 据え置き1,500 据え置きANAは売上予想を1,000億円引き上げ（28,700）
通期予想への進み具合38.9%58.7%上期の利益÷通期予想（億円表示の値で計算）

2 下期に必要な利益 SECOND HALF

JAL 下期に必要なEBIT1,099億円

上期の1.57倍。据え置いた通期の燃油費計画4,170億円から上期の2,856億円を引くと、下期は約1,314億円で上期の半分以下です。一方で会社は、ケロシン170ドルでも収入と費用の管理で利益計画を達成できる見込みで、下期を無理に引き上げた計画ではないと説明しています。

ANA 下期に必要な営業利益619億円

上期の0.70倍。下期の前提はドバイ原油90ドル・ケロシン150ドル・160円で、上期の実績より燃料を安く見ているのに費用は上期より多い計画です。保守的と見る余地がある一方、会社は下期の燃油費が期初の計画より895億円増えることも見込んでいます。

通期予想から上期の実績を引いた計算値で、会社が下期の予想として出した数字ではありません。上期の市況は、ケロシン160ドル、ドバイ原油97.1ドル、1ドル160円でした。

3 株価と原油 PRICE

JALANA2026年1月9日の週末値を0%とした変化率（週足）
-20%-10%+0%+10%+20%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月+18%+8%
終値は11/13時点。JAL 3,544円、ANA 3,332円。10/30から11/13はJAL+14.7%、ANA+9.5%。
WTI原油先物（ドル）
50607080901001101201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月88.6
原油は4月上旬の週末値で111ドル台まで上がり、10/30の104ドルから11/13は88.6ドルまで下がりました。航空会社の燃料はケロシン（ジェット燃料）で、WTIとは値段の動きが一致しません。

4 稼ぎ方の違い SEGMENTS

項目（上期累計）JALANA読み方
国際線 旅客収入4,266 +16.0%4,920 +21.2%
国際線 旅客数▲3.1%+8.7%ANAは人数も増えた
国際線 搭乗率82.8%83.3%
国際線 1人あたり単価110,424円 +19.7%105,303円 +11.4%JALは人数より単価で伸ばした
国内線 旅客収入3,197 +5.8%3,703 +1.0%JALは単価+8.2%
国際貨物1,039 +46.8%2,175 +78.4%ANAはNCA 1,007を含む。収入はJALの約2.1倍
LCCEBIT 18 ▲73.0%ピーチ売上 817 +24.6%ピーチ単体の利益は開示なし
マイル・金融などEBIT 222 +5.4%利益は開示なしJALはこの区分のEBITが全社の約3割に相当。2025年度に出したマイルの約7割はカード・提携・ポイント交換の分

5 株主還元と財務 RETURNS

項目JALANA読み方
年間配当（予想）96円60円11/13終値で割ると約2.7%と約1.8%（計算値）
配当の方針配当性向35%程度配当性向20%程度ANAの今期予想は27.9%
自社株買い上期なし上限1,500億円ANAは上期に813億円を取得（期間は2026-12-15まで）
国内線の割引券（100株）年1枚年2枚指定の運賃から約50%割引。100株ならJALは3月末基準のみ、ANAは3月末・9月末基準で各1枚（ANAは変更後も同じ）
自己資本比率（9月末）45.1%36.7%JALは社債型の種類株2,000億円を含む（格付けの評価では36.9%）
有利子負債7,37811,984JALは手元資金のほうが多い

6 2つの見方 VIEWS

見方A 原油安で下期は上振れる

根拠
両社とも利益予想を据え置き。ANAは燃料の前提が上期の実績より安い一方、下期の営業費用は上期より多い計算
必要な条件
燃料が会社の前提より安いまま続く
見方が変わる時
航空燃料（ケロシン）が会社の想定を上回る、円高で国際線の単価が下がる

見方B 原油安は景気の冷えのサイン

根拠
原油が下がる時は、景気の減速で人やモノの移動が減ることがある。参考：9月の訪日客は310万人で前年比▲5.0%、中国は▲44.5%（航空券高・減便・台風の影響も受けた数字で、景気の裏付けとは限らない）
必要な条件
出張・訪日・貨物の数字が下期に落ちる
見方が変わる時
旅客数と搭乗率が保たれたまま燃料だけ下がる

7 次の決算で確かめること CHECKLIST

  1. JALの10〜12月のEBIT：下期に1,099億円が必要。10〜12月の実績を見て、1〜3月に必要な利益を計算し直す。2027年1〜2月ごろの第3四半期決算で見る
  2. 国際線の旅客数と単価：JALは人数▲3.1%を単価+19.7%で補った。単価が下がり始めた時に人数が戻っているか
  3. 燃料費と会社の説明：ANAの下期の前提はケロシン150ドル。JALは170ドルでも利益計画を達成できる見込みと説明。会社の最新の市況説明と、下期累計の燃油費の推移を照らす

8 AIに決算資料を読ませる聞き方 PROMPT

あなたは航空会社の決算を読むアナリストです。添付したJALとANAの2027年3月期 第2四半期の決算説明会資料（PDF）だけを根拠に、次を表にしてください。
1 売上と利益（JALはEBIT、ANAは営業利益。定義の違いも書く）
2 燃料費の増えた額と、売上の増えた額の比較
3 国際線の旅客数・搭乗率・1人あたり単価
4 通期予想を達成するのに下期に必要な利益と、上期との倍率
5 会社が置いている下期の原油・為替の前提
数字には資料のページを付け、資料にない数字は推測せずに「記載なし」と書いてください。最後に、シンガポールケロシンが会社の前提より安い場合と高い場合に、どちらの会社の見方がどう変わるかを、資料に書かれた範囲で説明してください。資料で計算できない影響額は「算出できない」と書いてください。